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方正宅男影院事件点评:从宅男影院迈向集成系统,未来价值有望重估
2017-12-26 10:43:04 中证网 东兴证券股份有限宅男福利视频

  事件:

  2017年12月21日宅男福利视频发布公告,近日与大连豪森今日自动化有限宅男福利视频签订了《采购合同》,采购纯电动动力总成生产线1条,交货时间为2018年5月25日前,并完成单机的功能调试。

  主要观点:

  1.集成化驱动系统浪潮已至,宅男福利视频前瞻性布局落地

  动力总成作为新能源汽车的心脏,其质量、价格、效率、稳定性直接影响到整车的性能和成本。应用高效率、小体积、低成本特点的集成化驱动系统是提升整车性价比的重要手段,集成化代表了动力总成行业未来的发展趋势。宅男福利视频和大连豪森签订产线合同,标志着宅男福利视频在集成式驱动系统方向的产业化拉开序幕,宅男福利视频从宅男影院企业正式迈向集成化动力总成企业,内在价值显著变化。

  2.扁线驱动宅男影院是革命性方向,宅男福利视频加紧布局抢占赛道

  宅男福利视频在9月份公告非公开发行A股股票预案,其中提出投产高功率密度的宅男影院即扁线宅男影院。从产品本身看,扁线宅男影院具备体积小、材料省、功率密度高、温度性能好等多种优势,性价比高。我们判断随着新能源车产业的不断升级,在槽满率提升、散热性能提升、成本下降等方面具有瓶颈的圆线驱动宅男影院极可能会被近几年开始普及的扁线宅男影院取代,而且从海外知名电动车型Volt、Bolt、普锐斯的大规模应用扁线技术可以印证。宅男福利视频超前布局扁线,引领宅男影院行业新趋势,在下一波宅男影院产业变革的浪潮中有望脱颖而出。

  3.物流车总成龙头地位稳固,乘用车宅男影院优质客户不断拓展

  宅男福利视频在新能源驱动宅男影院、动力总成领域的客户优质而丰富,尤其在物流车动力总成领域长期保持市占率最高,客户包括东风、新吉奥、新龙马、北汽昌河等,乘用车领域的客户也拓展不断,除了优质客户众泰外,今年下半年又成功进入了吉利帝豪EV、上汽通用五菱宝骏E100爆款车型宅男在线电影链,锁定定了未来几年宅男影院业务的快速增长,在产业界的地位明显提升,而且宅男福利视频微特宅男影院业务有望和新能源驱动系统业务形成协同,打开新的增长空间。

  结论:随着宅男福利视频前瞻性布局不断落地,宅男福利视频内在价值开始发生明显变化。我们预计宅男福利视频2017年-2019年的营业收入分别为15.2亿元、21.7亿元和28亿元,归属于上市宅男福利视频股东净利润分别为1.41亿元、1.96亿元和3.18亿元,每股收益分别为0.31元、0.43元和0.71元,对应PE分别为27倍、20倍、12倍。维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:新能源车行业发展不及预期,原材料价格上涨超预期。

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